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蔡真:宏觀調控催生理財產品熱

時間:2011-08-30 14:34:44  來源:理財周刊  作者:尹娟

  今年以來,銀行理財產品市場出現了爆發性增長。統計數據顯示,僅2011年上半年銀行理財產品募集資金就達到8.51萬億元,遠遠超過了2010年全年募集的7.05萬億元。

  中國社科院金融研究所金融產品中心研究員蔡真博士指出,2011年所出現的理財產品大熱,與宏觀經濟調控和緊縮性的貨幣政策有著密不可分的聯系。在投資前景不明朗的時期,投資者對風險較低、收益較穩健的銀行理財產品也更加偏好。在理財產品的競爭中,自發形成了銀行間的磨合、測算、風險評估機制,為利率市場化提供了一定程度上的準備。

  “雙率”提高與理財產品大熱

  《理財周刊》:今年銀行理財產品超規模發行,您能談談其中的原因嗎?

  蔡真:今年以來,銀行理財產品的規模有很大幅度的增長,深層次的原因就在于銀行的創新始終是與監管博弈的過程。發售銀行理財產品已經成為銀行客戶資源爭奪和競爭性吸儲的重要手段。從客戶需求的角度來分析,傳統的理財產品存在兩個極端:一是低風險的定期存款,二是高風險的股票證券市場。而相比之下銀行理財產品的出現呈現出不同的產品線,滿足了不同風險投資者的偏好。同時,商業銀行具有龐大的客戶資源和銷售平臺,它為客戶提供的理財渠道便利性,是保險、基金、券商等其他理財機構無法比擬的。以上幾點也正是近年來銀行理財產品迅速發展的主要原因。

  而2011年理財產品的大熱,與宏觀經濟調控和緊縮性的貨幣政策有著密不可分的原因。

  由于通貨膨脹率不斷走高,“負利率”更加嚴重,投資人希望借助于銀行理財產品達到戰勝通脹的作用;而在房地產市場上,受到房地產調控政策,如限貸、限購政策的影響,房地產投資渠道被“掐斷”,投資需求通過行政手段被壓制。被行政手段打壓的資金需要找到比較穩妥的投資渠道。

  對于銀行來說,基準利率和存款準備金率“雙率”的提高,不斷收緊的貨幣政策,使銀行流動性越來越緊張,加上貸款額度的控制,銀行為應對考核的要求,如存貸比指標、季度考核等,選擇大量發行銀行理財產品。這也是今年以來銀行理財產品規模、收益率都上升的動因。

  《理財周刊》:另一方面,證券、基金市場上出現了資金斷流,新基金發行普遍不理想。這是不是銀行理財產品對A股市場形成了擠出效應?

  蔡真:證券市場出現不景氣,根本的原因在于投資者對未來經濟的發展、上市公司的前景不樂觀。事實上,投資者的選擇也體現出了“用腳投票”的特點。在投資前景不明朗的時期,投資者寧可選擇風險較低、收益較穩健的銀行理財產品。比如在緊縮的市場環境下,投資者會認為信貸類產品更具有投資價值。因此,證券市場的不景氣與銀行理財產品大熱可以說是同一個原因,也就是宏觀調控政策所帶來的兩種影響。

  對利率市場化有正面影響

  《理財周刊》:銀行理財產品發行群體在不斷膨脹,這也加劇了理財產品市場的競爭,在一定程度上推高了理財產品的收益率水平,這對推進利率市場化進程能夠發揮出怎樣的作用?

  蔡真:2004年銀行理財產品萌芽之初,發行銀行包括了除建行外的4家國有控股銀行、7家股份制銀行和1家外資銀行。而到今年,發行群體不斷膨脹,并形成了多層次的發行體系。其中國有銀行和大型股份制銀行的特點是,資金募集規模較大,產品較為多元化,涵蓋了多類型的產品線。城商行發行的產品主要集中在貨幣市場產品、信貸類產品。由于城商行的主要企業客戶為地方的國有企業,對于他們的情況較為了解,風險控制能力較強,因此城商行發行的理財產品具有收益相對較高、風險較小的特點。外資銀行的產品則主要集中在結構性產品上。

  在理財產品的競爭中,自發形成了銀行間的磨合、測算、風險評估等,可以說這為利率市場化提供了準備。但是,我們還需要看到的是,現在理財產品這個市場對于市場利率所發揮的作用還不是很大。如季末高收益理財產品競爭的出現,主要還是出于銀行應對監管壓力的需要。

  創新始終是與監管博弈的過程

  《理財周刊》:銀監會最近推出了一系列針對銀行理財產品的規范措施。對銀行理財產品市場發展的影響正在逐漸顯現出來,對此您怎么看?

  蔡真:短期來看,這些措施會對商業銀行高收益理財產品的發行造成一定的影響。尤其是1月份出臺的“銀信理財合作規范”,對信貸類理財產品有較大的影響。但是,我們也要看到,銀行理財產品創新始終是一個與監管博弈的過程。銀行也可能會在新的監管方式下,推出新的創新。除了銀行之外,一些新的理財方式和理財渠道,像第三方理財也會出現在投資者的選擇中。對于投資者來說,他們所愿意接受的是在收益與風險之間達到平衡。此外,從“理財產品銷售管理辦法(征求意見稿)”的發布來看,它尤其強調了理財產品的信息披露問題,這對加強監管的基礎設施建設有重要意義,也是銀行理財產品市場健康成長的重要保證。

(蔡真:中國社科院金融研究所金融產品中心研究員)

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