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王亞偉投資工行的秘密

時間:2010-04-09 11:29:06  來源:Rathman Learns To Invest  作者:潘大

  王亞偉買入工行建行不是新聞了,但王亞偉為什么要買入工行建行,似乎沒有人能說出令人信服的所以然,不過潘大明白他的思路,今天潘大就從王亞偉買工行說開去。從去年三季度開始,銀行股的投資,核心就是一條主線——資本充足率;對于一般的機構而言,他們選擇直接買入資本充足率較高的銀行,比如中信銀行、北京銀行,這種機構是看現狀的;還有一種機構是看未來的,像是王亞偉這樣,他選擇買入的是資本充足率下降速率更慢的銀行,也就是工行建行,這是另一種思路。為什么工行建行資本充足率下降速率更慢呢?秘密就隱藏在《商業銀行資本充足率計算規則》第四節第47條:“商業銀行對我國中央政府投資的公用企業債權的風險權重為50%”,而這些央企,都是工行建行的客戶。同樣貸款100元,工行建行只增加50元風險資產,北京銀行要增加100元風險資產,是工行建行消耗資本速率的兩倍!

  投資者看了潘大的解釋,馬上就豁然開朗了,為什么王亞偉要買工行建行。而可憐的其它機構,現在都還不知道這個道理,當他們看到工行建行年報出來資本充足率下降慢,一季報又是下降慢,中報還是下降慢,他們心里就要犯嘀咕,然后他們就要再去查資料,最終他們會發現這個秘密,于是蜂擁入場買入工行建行,屆時王亞偉就可以趁高把手里的籌碼全部給他們。這就是王亞偉的基本思路。

  房價為什么暴漲

  再來說說房價為什么暴漲吧。

  2009年初,房地產市場是溫和復蘇的,媒體稱之為所謂的“小陽春”,而對于這種由所謂“剛需”支撐的“小陽春”能否持續,則普遍持懷疑態度。房價開始暴漲是8月份開始的,和股市創出3478高點的時間基本一致。

  年末幾個月的房價,其實就是銀行瘋狂發放房貸推高的,房貸的風險權重是50%,放100元房貸消耗的資本和放200元其它貸款消耗的資本等同。資本充足率新規的事情恰好與股市3478點下來的時間點吻合,商業銀行在感到資本充足率壓力的情況下,肯定是首選發放房貸這樣消耗資本少一半的項目,這個原因最終導致了樓市暴漲。

  住宅大漲,商業地產為什么不漲呢?因為風險權重50%只適用于住房抵押貸款,銀行如果不樂于放貸的話,商業地產就漲不起來的。潘大今天告訴了投資者這個原理,你就不會再對這個問題感到困惑。

  劉明康主席近期已經至少提醒過兩次,說房貸業務風險很高,這個不僅僅是口頭警告銀行少放房貸,而是在表態,表態說住房按揭貸款的風險權重可能要提高。房貸風險權重如果調整到100%,那么商業銀行就會喪失發放房貸的全部積極性,這比行政干預它少放貸要有效的多,對樓市將構成特別大的利空。當然了,沒有任何一名記者明白劉明康主席到底在講什么,因此也就沒有人向他提出有針對性的問題。

  債市泡沫必破

  債市是同樣的道理,商業銀行投資國債是不消耗資本的,風險權重是0,其它債券品種風險權重也很低,債市的泡沫和樓市的泡沫是一個原因導致的,就不再冗述了。隨著銀行普遍融資完成,資本充足壓力緩解,債市的泡沫必破。

  浦發的利好不僅限于資本充足率

  中移動入股浦發的利好不僅限于資本充足率的提高,至少還有兩個重要的利好是一般研究報告沒有提到的。

  第一個是下半年中移動回歸A股專項募集資金管理帳戶應該是要設在浦發的,畢竟以后浦發就是中移動自己的財務公司嘛,這將為浦發提供約800億元的原生存款,這部分原生存款將派生為3200億的存款(按4倍的貨幣乘數),這約等于2009年浦發全年本外幣存款增加量的總和。浦發的存貸比長期在監管線75%附近徘徊,但未來兩年浦發都不需要再為這個事情操心,當別的銀行使盡渾身解數拉儲戶的時候,浦發則可以悠閑的遠離激烈競爭之外,專心發展其它業務。

  第二個是中移動入股浦發等于浦發獲得了一個央企貸款客戶,央企數量今年就要減為80~100家了,可以說每個客戶都彌足珍貴,特別是中移動集團這樣2008年國資委考核第一的A級央企。浦發2009年業績快報顯示,2009年末本外幣貸款總額為9280億,今年貸款增長20%,其中貸款總額的10%(監管要求)也就是1100億給中移動(投資3G的話)的話,節約資本就是550億 * 14% = 77億,等于擴大了融資的規模。

  因此,浦發向中移動定向增發400億,等價于向其它非央企定向增發477億,這個道理就是一般銀行業研究報告沒有給投資者說透的地方。

  浦發今年預計將要跑贏同業。當然,站在去年四季度的時間點來看,建倉工行建行仍然是當時最牛的選擇。

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