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債市震蕩殃及池魚 銀行委外“踩剎車”

時間:2016-12-21 17:58:48  來源:21世紀經濟報道  作者:楊曉宴
  債市違約事件傳導鏈
 
  “國海事件”正在加速債券市場的調整,目前來看,微觀交易模式債券“代持”面臨挑戰,機構的“杠桿”或出現加速下降。而債市的震蕩也同樣殃及銀行委 外, 21世紀經濟報道記者采訪的十幾家城商和農商行人士中,有近七成對委外持謹慎態度,意味著不會擴大委外規模,近一半判斷明年委外規模可能收縮。
 
  導讀
 
  據21世紀經濟報道記者不完全統計,在受訪的十幾家城商行和農商行人士中,有近七成對委外持謹慎態度,意味著不會擴大委外規模,近一半判斷明年委外規模可能收縮。
 
  銀行委外一整年來都牽動著市場神經,尤其是此刻。
 
  “委外風險很大,已經在爆發了,我們持謹慎態度。和券商聯系還是很緊密的,但不會從委外的角度來合作。”某華南城商行金融市場高管向21世紀經濟報道記者表示。
 
  所謂委外,即銀行通過外部管理人,在約定投資范圍內,由管理人主動管理投資。在債券市場震蕩,部分委外賬戶出現浮虧的情況下,銀行將更看重底層資產穿透,回收至少部分主動管理權。
 
  細看定制公募基金、基金專戶、券商定向、券商集合和私募基金,其中,定制公募基金已經受到一定監管約束。而明年監管機構對委外業務是否會出臺進一步的政策規定,是市場當前關注焦點。
 
  “無論是監管和貨幣政策的外部變化,還是從銀行自身的經營出發,委外都不會再現今年的局面。”一位華東某小型股份行金融市場人士如是判斷。
 
  大部分銀行收緊
 
  據21世紀經濟報道記者不完全統計,在受訪的十幾家城商行和農商行人士中,有近七成對委外持謹慎態度,意味著不會擴大委外規模,近一半判斷明年委外規模可能收縮。
 
  “本來下半年有做委外的計劃,后來判斷市場利率還會持續波動,就取消了。”某城商行上海分行同業部人士表示。
 
  前述某華南城商行金融市場高管也表示,從下半年開始就對委外持謹慎態度,目前委外占自營盤規模不到10%,僅剩一個基金專戶。
 
  另有基金人士透露,某銀行12月上旬原本計劃發起規模幾十億元的委外專戶,結果資金未能按時到位,僅以專戶設立下限先成立了產品。
 
  有“踩剎車”的,也有按部就班的。
 
  “我們是以投資券商集合產品為主,有幾家委外合同正在落地,大概下個月會簽,”一位安徽某農商行金融市場人士表示,他從去年就開始接觸委外管理人,市場上排名靠前的券商和基金都跑了一遍,但發現“時點可能比管理人更重要”。
 
  “現在買新成立的產品,隨便拿資產收益都挺高的。”某華北城商行資金運營中心人士表示:“可怕的不是高收益資產到期,而是低收益資產不到期。新投資資產收益和目前的負債成本倒掛是暫時的,如果拿著長久期的低利率資產,那么倒掛是長久的。”
 
  “我們還是按部就班地進行委外,也沒有到期不續做的打算。”某華北城商行資管部總經理向21世紀經濟報道記者表示。該行今年理財控規模、調結構,規模增長不到20%,委外規模增速基本保持同步,委外占比達到70%以上。
 
  據他介紹,該行委外主要為券商定向資管形式(定向和集合的主要區別在于委托人是一還是多)。“我們主要是投城投債,利率債投的少。去年底開始建倉的時候,拿的債基本收益率在4%-4.5%之間,業績基準也隨市場浮動。杠桿一直不高,控制在140以內。”
 
  談及今年投資端和負債端的收益差,上述城商行資管部總經理表示,今年在80-100bp之間。“和去年比收窄得并不厲害,這和銀行的歷史資產收益有較大關系。”
 
  監管收緊有跡可循
 
  某湖北城商行資管人士向21世紀經濟報道記者表示,該行委外主要形式為定制公募基金。實際上,通過定制公募基金進行委外投資,銀行才是真正意義上的主動管理方。
 
  “可以這么說,公募基金就是一個殼,投的債券都是行內做了授信的。”上述資管人士說。
 
  12月初,相關監管下發文件,要求基金募集申請文件中,說明是否為“委外定制”基金,并提交承諾函,包括投資決策權不受機構投資者影響,不向機構投資者提供額外信息等。
 
  有銀行系基金人士透露,12月上報的定制公募基金都沒有通過。亦有銀行在此之前“突擊”,趕在“凍結”之前落地了定制公募產品。
 
  另外,10月銀監會42號文要求穿透特定目的載體(包括各類資管計劃),對應至最終債務人進行風險識別和授信,給銀行實際操作中帶來了一些疑惑。
 
  “我們現在內部也在討論,比如買一個券商集合產品,主要是投向評級AA+以上的公募債券,我們可以根據前十大投資債券清單去授信,但投資是動態的,速度肯定跟不上。”前述農商行人士表示,真正委外應該不涉及授信的環節,而是在投后有一個跟蹤管理。
 
  該農商行人士表示,目前該行的操作為:券商定向資管要求穿透底層資產,對資產進行授信;如果是券商集合產品,則需要對管理人(非銀機構)進行授信。
 
  就明年的委外市場而言,所有受訪者均提到了關鍵變量——監管政策。
 
  “明年主要的問題是監管和貨幣政策,預計對明年開展委外會有所約束。”某華東小型股份行金融市場部人士表示。這一判斷也得到了大部分銀行受訪人士的認同。
 
  該金融市場部人士同時指出,在銀行委外過程中,有兩個問題值得關注。其一,第一委托人的錢本身有沒有杠桿;其二,管理人的杠桿是不是過高。
 
  受訪銀行人士均判斷,明年市場流動性整體比今年更緊,降杠桿是必然趨勢。另外一個確定性是,銀行理財規模增速將繼續下降,調整負債結構(按理財發行對象 分為零售、公司和同業)。據中債登統計,2015年銀行理財規模同比增幅高達56.46%,2016年截至上半年末規模增幅為11.85%。

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