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央行緊急回應7月信貸數據異常

時間:2016-08-16 10:52:12  來源:北京商報  作者:崔啟斌 劉雙霞 程維妙
  上周五央行發布的7月貨幣信貸數據在過去幾天里持續霸屏,個人房貸激增幾乎包場7月新增貸款、企業新增投資寥寥無幾、M2低于預期引起市場擔憂。昨日傍晚,央行緊急發布7月信貸數據答記者問,解釋稱因季節性波動、地方政府債務置換和核銷力度加大等因素,導致企業貸款數據看上去很冷淡,而對于獨挑大梁的個人房貸,央行則提出“平均算法”,稱季節性波動也不大。
 
  房貸月均波動不大
 
  在7月4636億元新增貸款中,幾乎全部是住戶貸款尤其是個人住房貸款,而非金融企業貸款減少26億元。對于房貸數據,央行解釋,今年增長確實比較突出,當然主要與不少城市房地產市場升溫有關,前7個月平均每月個人中長期住房貸款接近4000億元,季節性波動也不大。
 
  按前7個月總量來看,房貸數據增長逼近去年總量。數據顯示,2016年6月末,人民幣房地產貸款余額23.94萬億元,同比增長24%;上半年增加2.93萬億元,同比多增1.04萬億元,增量占同期各項貸款增量的38.9%,比1-5月占比水平高0.3個百分點。疊加7月數據,前7個月全國房地產按揭貸款增加了2.83億元。而去年全年住戶部門中長期貸款共增加3.05萬億元。
 
  對于非金融企業貸款減少,央行表態“不宜過度解讀個別月份的貸款數據”。央行稱,在經濟結構深度調整、經濟面臨下行壓力,特別是“去產能”、“去杠桿”背景下,企業總體信貸需求沒有住戶部門那么旺盛。一是企業貸款季節性波動比較大。二是地方政府債務置換減少的是存量企業貸款。三是1-7月企業債券和股票融資合計達2.65萬億元,同比多1萬億元,多渠道融資對貸款形成一定替代,這與提高直接融資比重的方向也是一致的。
 
  房貸“獨挑大梁”引爭議
 
  房貸撐起新增信貸整片天,引起市場熱議。黃金錢包首席分析師肖磊表示,目前對7月信貸的討論比較激烈,主要原因是“剪刀差”繼續拉大,而7月新增信貸98%進入了房地產市場,中短期貸款幾乎沒增。
 
  央行數據顯示,7月,我國新增信貸、社會融資規模以及M2全面滑坡,不及預期。社融規模4879億元,預期1萬億元;M2增10.2%,預期11%。而當月新增信貸更是大幅跳水,同比和環比分別大降1.01萬億元和9164億元。居民中長期貸款依舊發揮了新增貸款“主力軍”作用,并且其規模甚至超過了新增信貸規模。7月居民中長期貸款新增4773億元,而總體新增信貸為4636億元。
 
  央行7月信貸數據一出,迎來各方熱評。對于7月新增信貸,海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯等點評:信貸跳水,只剩房貸。肖磊表示,新增貸款90%以上是涉房類貸款的情況以前未曾出現過。但讓市場擔心的不僅僅是企業新增貸款慘淡,其也令M1增速驚人。數據顯示,7月M1同比增長25.4%,而M2卻僅增加了10.2%,極大地低于預期。M1與M2“剪刀差”擴大到歷史新高的15.2個百分點,業內直呼我國經濟下行壓力較大,“流動性陷阱”顯現。
 
  “流動性陷阱”假說不成立
 
  廣發證券策略研究團隊表示,宏觀數據疲弱、民間投資下滑,可見資金仍然沒有進入實體經濟,現在是“流動性陷阱”。而在資本管制的環境下,這些資金配置的方向確實只剩下國內的金融資產,“資產荒”成為“流動性陷阱”下的必然結果。黃金錢包首席研究員也表示,目前企業手上有大把的現金卻沒有資源投資,央行如果繼續投放信貸,要么繼續刺激房地產,要么變成M1,企業投資意愿不會增加,這是跟整合經濟結構和回報預期有關的,因此貨幣政策現在確實挺難,挺被動。
 
  對此,央行稱,2015年下半年以來M1增速就呈持續上升,主要是因為中長期利率降低、資產市場活躍以及地方政府債務置換過程中會暫時沉淀一部分資金的原因,導致企業活期存款增速加快;而M2增速則因季節性回落、地方政府債務置換力度加大、票據案頻發造成銀行承兌減少等因素有所降溫。
 
  基數效應也給數據造成“失真”。央行稱,此前M1基數較低,所以近期增速看上去上升明顯;但M2則在去年股東波動較大時基數大幅提高。“我們認為,M1與M2增速‘剪刀差’主要反映貨幣在各部門分布以及活性方面的變化,這與‘流動性陷阱’的理論假說之間相距甚遠,并沒有什么必然聯系,不能作為衡量是否進入‘流動性陷阱’的指標。”央行還表示,隨著基數效應逐步消失,8、9月M2同比增速將有所回升。
 
  在肖磊看來,央行現在只能穩定預期,在“剪刀差”沒有收窄之前,可能不會輕易降準降息,而“剪刀差”收窄的前提是民間投資增速的回升,這個比較關鍵。另外目前全球都在肯定財政政策的作用,我國需要更多財政政策來給貨幣政策減壓并給企業信心,這是防止“流動性陷阱”的關鍵。

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