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銀行業暢談2014年中國經濟

時間:2014-01-13 12:28:32  來源:理財周刊  作者:張安立

  2013年是全球經濟充滿變數的一年,一方面美國經濟開始復蘇,另一方面中國經濟放慢增長速度,開始進入轉型階段。步入2014年后,改革會給中國經濟帶來哪些影響?未來發展又會走向哪個方向?對此,不少金融機構紛紛發布2014年經濟展望報告,我們不妨看看他們都有哪些見解。

  花旗:改革“短痛”好于“長痛”,適度容忍增速放緩

  花旗銀行發布的《2014全球與中國經濟展望》報告指出,2014是中國改革重啟元年。十八屆三中全會提出了一個涉及國有企業改革、土地改革和政府改革在內的內容廣泛的7年改革計劃,花旗認為,如果這一計劃得以執行,無疑將是中國經濟再造的過程。

  如何實現改革與增長之間的有序對接,是2014年政府面臨的一個重要挑戰。經過35年的改革和經濟快速增長,進入攻堅階段的中國改革或將是一個痛苦調整的過程,政府將在“短痛”與“長痛”之間權衡。花旗認為,適度地容忍增長速度的放緩,可以降低通脹的壓力,加大改革的空間。從市場的角度來看,一個有改革的較低增長優于一個改革受到制約的較快增長。換言之,“短痛”要好于“長痛”。

  對于2014年中國經濟增速,花旗的預測為7.3%。報告指出,影響中國經濟增長的因素有很多。一是改革的壓力。地方政府加杠桿化的趨勢將得到遏制,基礎設施投資增長速度將放緩。二是資金成本升高的壓力。這在很大程度上是結構性的,地方政府和國有企業消耗了大量信貸資源,信貸“擠出效應”推高了資金成本,去杠桿化有利于穩定資金市場,但需要時間。此外,利率市場化、通脹預期升高和美聯儲量化寬松退出預期也推高了資金成本,房地產價格上漲則壓縮了貨幣政策放松的空間。高財務成本抑制了加庫存的動力,對2014年經濟的負面影響將逐漸顯現出來。三是出口增長仍存不確定。由于全球貿易對經濟的彈性下降,經濟復蘇并不必然意味著貿易的同步反彈。假如2014年出口兩位數增長,中國有可能同時實現改革與增長的目標。四是通過城鎮化釋放有效需求。中等城市是城鎮化的突破口,逐步消除戶籍制度、土地、社保、財政和金融等方面的制度約束可以釋放存量需求,增加投資并創造工作機會。

  興業:消費、投資、出口“三駕馬車”難上行

  在興業銀行首席經濟學家魯政委看來,2014仍將是中國經濟繼續調整的一年。這一年里,增長方面會面臨“新傷痛”。在穩健貨幣政策導向下(假定2014年人民幣實際有效匯率還不會貶值),消費、投資、出口“三駕馬車”都將很難上行。

  首先是消費缺乏動力。有關數據分析顯示,從社會消費品名義增速來看,1994年以來走出了一個“倒 N 型”軌跡:1994~1998 年下行,1999~2008 年上行,2009 到目前下行;即使剔除影響較大的零售物價之后,這種大趨勢仍然沒有改變。而從目前看來,甚至看不到2014年能夠拉抬消費的力量:房地產限購可能影響裝修、家具、家電等;蔓延全國的霧霾意味著采取汽車限牌、限行的城市會增加;“八項規定”仍會繼續執行,等等。這就意味著,如果2014年零售物價不能顯著上行,消費倘能維穩已屬不易,且很可能社會消費品零售總額同比增速還會有所下行。

  其次,投資缺乏有效支撐。在目前的固定資產投資中,占比最大的三項是基礎設施投資、房地產投資和制造業投資。而從目前來看,這三項未來都缺乏能夠維持現狀的有效支撐。其中,基礎設施投資和房地產投資對社會融資總量的變化相當敏感,而2013下半年以來市場利率的持續上升,將壓制2014年社會融資的增長速度。從和社會融資相適應的情況來看,目前基礎社會投資和商品房銷售(一般領先房地產投資2個季度)都還顯著偏高,這意味著這兩類投資未來將不可避免地出現下落。對于制造業投資來說,2013年的出口狀況對2014年的制造業投資來說有相當大的影響,2013年出口疲弱,無法為2014年制造業投資提供支撐。

  最后,出口難享復蘇。出口主要受兩方面因素的影響:一是量,即給定中國出口占全球份額不變,海外經濟復蘇會使中國自然分享都出口增長的好處;二是價,即中國出口產品的競爭力,若中國的出口產品比競爭對手貴,即便其他經濟體需求增加,中國也難以 1:1 地分享到出口增長的好處。

  渣打:GDP增長趨緩,中小城市房產風險顯著

  日前,渣打銀行全球研究團隊發布報告,對2014年中國經濟提出有理由保持樂觀,但更需謹慎。渣打表示,目前中央仍未公布2014年官方經濟增長目標,預計經濟增長目標可能設定為7.5%。同時,渣打預期2014年實際GDP增速將略有減速,由2013年的7.6%降至7.4%。

  報告指出,信貸增長放緩將是2014年經濟增長的消極因素。同2013年二季度相比,四季度7天回購利率上漲約100bps,這一點也體現在債券收益率曲線遠端。結果銀行間市場及債券市場利率上揚,直逼基準貸款利率,而這一變化也立即影響到了依賴貼現銀行承兌匯票融資的企業。

  在未來一段時間,由于融資成本升高,許多銀行可能不得不提高實際的貸款利率,忽視邊緣企業的貸款需求,導致部分企業投資計劃延后,從而加劇社會融資總量增長放緩的趨勢。基于宏觀經濟對信貸增長放緩的反應通常滯后8到12 個月,因此渣打預計2014年下半年經濟增長動能將受到負面影響。

  在房地產方面,渣打認為相比2013年的明顯好轉,2014年房地產市場將相對平穩,預計2014年房地產固定資產投資同比增長將由2013年的16%溫和放緩至12%。渣打還特別指出,隨著2014年信托公司及其他影子銀行的資金更加集中在大中城市,三線以下城市的開發商的融資將更為困難,大多數小城市房地產市場將處境艱難,房價整體將保持平穩,開發商將逐步售出庫存。

  中國銀行:人民幣國際認可度提升,利率匯率改革加快

  中國銀行近期在北京發布了2014年宏觀經濟金融展望報告。關于中國經濟形勢,中行認為,2014年,在外部環境趨好、全面改革起航、新型城鎮化推進、消費恢復性增長等因素的影響下,中國經濟將繼續“穩中向好”,預計GDP增長7.6%左右,CPI上漲3.3%左右。

  同時,中行也發布了“2014年經濟金融十大趨勢”。其中預測,人民幣國際認可度提升,國際化進程將進一步加快。具體表現為:人民幣跨境使用的規模會進一步提升,人民幣離岸中心向縱深發展,人民幣在全球支付交易網絡中的地位進一步提升,同時,金融合作繼續擴大,人民幣有望成為部分國家的儲備貨幣。

  在利率匯率改革方面,中行認為2014年,利率匯率的市場化改革有望進一步加快,市場在資金要素定價和資金資源配置中將起更強的作用,更好地促進生產要素合理流動。

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